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保险业新准则下加息对行业带来实质性利好1

来源: 作者: 2019-04-10 21:17:17

保险业:新准则下加息对行业带来实质性利好

中国人民银行决定,自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调剂。

加息利好保险逻辑已被市场深入认可:我们欣喜的看到央行在上半月通过上调准备金率来控制流动性,市场加息预期下落的情况下,在昨日让人略感意外的宣布了加息。从10月份加息后保险股大幅上涨约6%到12月央行上调准备金率后市场加息预期下降导致保险板块下跌都可以看到市场对加息利好保险的逻辑间积累来反应,因此我们认为加息时间越早对行业11年业绩增长作用就越大。这次稍微提早的加息无疑是对保险行业构成重大利好。

新准则下评估利率上升致使11年行业利润额外增加20%,带来实质性利好:由于新准则下保险公司准备金评估利率采取三年移动平均国债收益率,目前时点加息将会使得11年末10年期评估利率上升约9bp。评估利率的上升将会导致公司准备金负债下降,净资产上升,净利润增加。根据公司年报表露敏感性结果测试,此次加息后由于评估利率上升将会使得保险行业11年利润额外增加20%。三家公司对评估利率弹性顺次为:中国太保中国平安中国人寿。

升息周期到来致使行业投资收益率上升,长时间利差增大,利好行业:由于行业目前70%以上的投资资产仍然为银行存款和债券投资,因此在加息周期中行业投资收益率出现向上趋势。在此进程中,由于公司主要资金本钱:分红率宣布有滞后效应,一般为年中时宣布上1年度的分红,因此在收益率上升的情况下,负责本钱上升速度慢于收益上升速度。保险公司升息周期中利差得以上升。

行业估值空间巨大,加息或将成为行业向上催化因素:目前,行业11年VNBX仅为10倍,估值处于历史低点。A/H股的巨大折价也进一步显示出行业估值空间巨大。在此基础上,我们认为加息或将成为行业向上重要催化因素。

投资建议

我们目前强烈看好保险股表现,认为行业目前估值已极具吸引力,A/H股折价也显示出行业向上巨大空间。在升息周期的背景下,我们认为未来行业利差增大,盈利能力增强,行业利润增长确定性强,给予行业增持评级。推荐组合中,我们仍然首推个险渠道优势显著、综合金融平台完善的中国平安,同时推荐对加息敏感性的中国太保。

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